本周重点报告精选（2020.03.23-2020.03.27）

核心摘要：针对不同原料药特点精选标的，重点推荐成长价值凸显的特色原料药领域，带量采购重构产业链格局，原料药企业掌握主动权；短期关注国内外新冠疫情对原料药供给端的影响，以及国外主要原料药生产地区疫情扩散给国内企业带来的机会。

 
1）大宗原料药：本次新冠疫情有望掀起新一轮涨价周期，建议关注具有涨价空间的大宗原料药品种，如维生素、抗生素中间体等，建议关注浙江医药、新和成、兄弟科技、联邦制药、科伦药业等；

 2）特色原料药：沙坦类、肝素类、造影剂类等领域成长性明显，我国企业迎良好发展机遇，短期新冠疫情对海外竞争者影响较大，建议关注司太立、富祥股份、健友股份、海普瑞、华海药业、天宇药业等；

 3）专利原料药：门槛较高，国内参与者寥寥，但高产品附加值将持续吸引新进入者，具备一定技术储备的原料药企业先发优势明显，建议关注博瑞医药、奥翔药业等。

核心摘要：受疫情影响，2020年1-2月社零增速大幅下滑。其中基础消费中必选食品增速稳健，其余行业仍受冲击，但疫情后有望迅速恢复正常。耐用消费大幅下滑，但延期消费+部分刚需或导致疫情后逐步触底回升。疫情下升级消费雪上加霜，短期内恢复难度较大。目前国内经济增长压力仍大、输入风险仍存，消费环境依然不佳，建议采取防守型策略：

1）关注日常必需品、生猪养殖、商超、电商等受疫情影响小的细分行业标的：克明面业、双汇发展、安琪酵母、温氏股份、永辉超市、苏宁易购、三只松鼠；

2）疫情虽对行业需求造成负面影响，但龙头竞争力凸出，有望通过多举措保持业绩平稳增长，推荐贵州茅台、伊利股份。

核心摘要：中升控股网络布局集中在华东和华南地区，75%的门店集中在一二线城市；55%在华东和华南地区。公司2019年新增的门店中，浙江省增加了12家，江苏省增加了7家，未来将继续在重点地区进行布局。

龙头集中度继续提升。公司2019年新车销量45.6万辆，占国内汽车整体的1.77%，占乘用车的2.13%，较2018年分别提升0.3和0.39个百分点。经销商行业体现出龙头集中度逐年提升的现象。

精细化管理效果显著。通过精细化管理以降低库存、通过优化融资渠道组合以降低有息负债，税务优化+架构重组以降低综合税率，中升控股在提升管理、降低成本等方面实施了切实的措施，更加看重运营能力的提升。

从稳健和长期的视角看待资本开支。2019年公司资本开支降低，坚持“审慎”的原则，从长周期看，公司作为行业龙头，网络会持续扩张，并以“稳健”作为基础。

核心摘要：加快钢铁行业转型升级、实现行业高质量发展是我国实现制造业强国目标的一个重要支撑。在供给侧改革阶段性成果、不断出台的扶持政策、新基建发展提速等综合作用下，我国钢铁行业转型升级驶入快车道，为钢铁智能制造带来发展良机。在此背景下，有两条投资逻辑值得关注：

1）钢铁行业内的大型龙头企业由于自身智能制造水平较高，有望在未来钢铁市场竞争中赢得先机，建议关注宝钢股份、南钢股份；

2）积极布局钢铁智能制造市场、未来有望受益于钢铁行业智能制造发展的供应商企业，推荐用友网络等。

核心摘要：美国初选选程已过半，民主党候选人拜登成为最大赢家。基于拜登初选获胜的前景预测，我们对特朗普与拜登的大选博弈进行前瞻。整体上看，特朗普仍握有主动权，但疫情带来的“突变”可能导致特朗普连任存在潜在风险，也就是说，疫情给特朗普带来的威胁大于民主党总统候选人拜登。

展望2020年，时移世易，“特朗普行情”恐难再现，大选对金融市场的影响可能要到四季度也有所体现。可以预期的是，2020年全球金融市场将成为波动频繁的一年，过去十多年“加杠杆”与“货币极端宽松”带来的超长美股牛市或迎来终点。

核心摘要：货币基金优选主要从业绩、风险和流动性三个维度进行。从三个维度下的各因子分析和验证看：货币基金具有明显的业绩持续性；规模、费率、偏离度对业绩的影响非常明显；组合剩余期限、债券回购融资余额、基金公司都有一定影响；机构持有人占比过高会严重流动性。基于因子分析，构建了货币基金的优选模型，回测结果显示优选池的业绩效果明显。

按照优选模型，2020年一季度重点推荐的货币基金有长城收益宝A、鹏华安盈宝、国金众赢、建信嘉薪宝A和兴全货币A。

核心摘要：近期，投资级美元债和高收益美元债均出现了一定程度的下跌，但二者主导因素不同：投资级美元债跟随美国国债利率，高收益美元债则由信用风险和投资者偏好驱动。海外中资美元债价格快速下跌，而境内资产荒导致信用利差收窄，这一分化行情带来投资机会，以地产债的“黄金坑”最为显著，而城投美元债受益于信仰加成，其走势更接近投资级美元债，近期下跌幅度较小。

仍有部分城投平台境内外有较高的利差，建议控制期限，精细择券，尤其是境内评级在AA+的主体发行的城投美元债。从我们筛选的具体标的来看，仍有部分城投平台美元债收益率高出境内债200BP以上，这一部分城投债的境内评级绝大多数分布在AA+，境外大多无评级。向后看，城投美元债收益率跟随投资级美元债，短期若流动性冲击继续升级仍有一定的上行风险，但受制于美宽松的货币环境和较低的基准利率其上行幅度有限，可以适当下沉评级挖掘1年以内到期的、境内外利差较高的城投美元债。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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